天齐锂业投资价值分析

摘要

•天齐锂业聚焦锂资源产业链上游和中游,主要产品包括锂精矿(占营业收入35%),碳酸锂、氢氧化锂等锂化合物(占营业收入65%),随着规划产能投产,公司未来锂化合物规模将超过10万吨,碳酸锂和氢氧化锂产量并驾齐驱。

•公司营业收入连续五年正增长,受收购SQM财务费用大幅增加影响,公司2018年扣非净利润略有下滑,公司短期财务压力巨大。得益于公司高质量低成本格林布什锂矿运营,公司销售毛利率、净利润率均保持较高水平,具备较强的竞争力。

•锂资源的下游应用领域广泛,主要集中分布在动力电池、传统工业、3C电子产品三个领域。随着新能源汽车销量增加,汽车动力电池将打开百万吨锂盐市场,拉动下游需求。根据主要厂商扩产计划,预计未来5年锂矿和锂盐供给充裕,锂盐行业持续供大于求,锂盐价格下行。随着新能源汽车2025年开始爆发,预计2026年后供大于求情况逐渐缓解,市场进入有序竞争状态,预计2023年左右锂盐销售价格开始回升。

•从技术发展来看,无论是高镍三元电池还是固态电池,单位锂盐需求维持稳定;2030年以前中短期内,氢燃料电池发展将侧重于商务车,对电动汽车的替代效应不明显;随着吸附法和膜法盐湖提锂技术的突破以及新建产能投产,国内盐湖提锂和矿石提锂供给格局将发生变化,盐湖提锂产品是否满足新能源动力电池质量标准有待进一步验证。

•天齐锂业具备规模和资源优势、低成本运营优势以及业务聚焦三大竞争优势。公司自成立以来20多年深耕锂盐行业,积累了大批专业技术人员和经验丰富的管理人员,客户和供应商关系稳定。公司发展战略为夯实上游,做强中游,渗透下游,积极推进“向技术转型”。公司发展的主要风险为:新能源汽车动力电池需求爆发不及预期的风险;高额财务费用的风险以及盈利能力下降的风险。

•结合未来三年锂盐市场及公司运营情况,我们预计天齐锂业2019年归母净利润8.9亿,同比减少60%,2020年和2021年分别为23.3亿和18.6亿。预计2019年-2021年EPS分别为0.78元/股,1.57元/股,1.26元/股,平均值为1.2元/股。

•综上,通过对天齐锂业的全面分析,我认为天齐锂业作为基础锂盐行业龙头,从长期来看,具备投资价值,建议投资PE区间为不超过未来三年平均EPS 的20倍,对应价格不超过24元/股。

目录

1、商业模式

2、需求与供给

3、技术与替代

4、竞争优势

5、管理团队

6、估值

7、风险

新鲜出炉,本报告仅为个人观点,如对本报告感兴趣,请联系邮箱 amysmile2015@foxmail.com

上市公司并购重组、定增市场动态 ——2018-12-10至2018-12-16

一、本周政策动态

(无)

二、本周审核动态

(一)并购重组

通过情况 未通过情况 其他情况
类型 审核公司总家次 家次 占比(%) 家次 占比(%) 家次 占比(%)
并购重组 3 3 100.00 0 0.00 0 0.00

1、上海至纯洁净系统科技股份有限公司:经并购重组委2018年第67次会议(2018 年 12月11日)审核,获无条件通过。 继续阅读“上市公司并购重组、定增市场动态 ——2018-12-10至2018-12-16”

上市公司并购重组、定增市场动态 ——2018-11-26至2018-12-02

一、本周政策动态

本周无。

二、本周审核动态

(一)并购重组

通过情况 未通过情况 其他情况
类型 审核公司总家次 家次 占比(%) 家次 占比(%) 家次 占比(%)
并购重组 4 4 100.00 0 0.00 0 0.00

1、浙江三维橡胶制品股份有限公司:经并购重组委2018年第60次会议(2018年11月27日)审核,获有条件通过。审核意见为:请申请人结合标的资产的行业竞争格局和核心竞争力,进一步补充披露标的资产的业绩可实现性风险。

2、科大国创软件股份有限公司:经并购重组委2018年第60次会议(2018年11月27日)审核,获无条件通过。

3、立昂技术股份有限公司:经并购重组委2018年第63次会议(2018年11月29日)审核,获有条件通过。审核意见为:请申请人补充披露标的资产沃驰科技的行业竞争优势,并结合最新财务数据说明盈利预测的可实现性。

4、北京东方新星石化工程股份有限公司:经并购重组委2018年第63次会议(2018年11月29日)审核,获无条件通过。 继续阅读“上市公司并购重组、定增市场动态 ——2018-11-26至2018-12-02”

上市公司并购重组、定增市场动态——2018-11-12至2018-11-18

一、本周政策动态

(一)2018年11月15日证监会修订发布《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组(2018年修订)》

本次修订的主要内容有:一是聚焦主要交易对方和交易标的核心要素的披露。不再要求披露交易对方业务发展状况、主要财务指标和下属企业名目;对海外并购、招拍挂等交易允许简化或暂缓披露相关情况。二是增加中介机构核查要求弹性。允许中介机构结合尽职调查的实际进展披露核查意见。三是在已明确交易标的的前提下,不再强制要求披露标的预估值或拟定价,便于交易各方更充分地谈判博弈。四是在充分披露相关风险的前提下,不再要求披露权属瑕疵、立项环保等报批事项,本次交易对公司同业竞争、关联交易的预计影响,相关主体买卖股票自查情况。

(二)2018年11月16日,证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》,从商誉减值的会计处理及信息披露、商誉减值事项的审计和与商誉减值事项相关的评估三方面,就常见问题和监管关注事项进行说明。主要要点包括:

1、明确合并形成商誉每年必须减值测试,不得以并购方业绩承诺期间为由,不进行测试。

2、要求公司应合理将商誉分摊至资产组或资产组组合进行减值测试,一个会计核算主体并不简单等同于一个资产组。

3、商誉所在资产组或资产组组合存在减值,应分别抵减商誉的账面价值及资产组或资产组组合中其他各项资产的账面价值。

4、公司应在年度报告、半年度报告、季度报告等财务报告中披露与商誉减值相关的所有重要、关键信息。

5、会计师事务所应结合商誉减值事项的重要程度及不确定性程度,恰当认定其风险性质,以确定其是否为认定层次的重大错报风险。

6、评估机构不得以股权、企业价值的评估报告代替以财务报告为目的的评估报告。

近年来,由于上市公司高溢价并购后的商誉减值“黑天鹅”事件频发,市场也越来越关注商誉给上市公司带来的影响。据媒体报道,Wind数据显示,今年三季度A股商誉再创历史新高,达到了1.45万亿元,同比增长15.18%。目前,有21家公司商誉占总资产比重超过50%。

(三)2018年11月16日,深交所发布《深圳证券交易所股票上市规则(2018年11月修订)》《深圳证券交易所创业板股票上市规则(2018年11月修订)》《深圳证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》《深圳证券交易所退市公司重新上市实施办法(2018年修订)》。

(四)2018年11月16日,上交所正式发布实施《上海证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》,同时发布《上海证券交易所股票上市规则(2018年11月修订)》和《上海证券交易所退市公司重新上市实施办法(2018年11月修订)》。 继续阅读“上市公司并购重组、定增市场动态——2018-11-12至2018-11-18”

关于选择

菜鸟妹问牛哥,我的选择到底对吗?

牛哥答,不知道,新的工作还没开始,你怎么知道对不对呢?

也对,既然选择了,就勇往直前吧,想那么多干啥!

证监会发行部动态(2018.8.20-2018.8.24):审二过一

一、821日发审会审核结果

中国证券监督管理委员会第十七届发行审核委员会2018年第129次发审委会议于2018年8月21日召开,现将会议审核情况公告如下:

1、北京金房暖通节能技术股份有限公司(首发)未通过。

2、南京威尔药业股份有限公司(首发)获通过。

3、苏州恒铭达电子科技股份有限公司(首发)取消审核。

(一)北京金房暖通节能技术股份有限公司(首发,未通过)

公司概况:

公司主营业务为供热运营服务、供热领域节能改造服务和节能产品的研发、生产与销售。 公司以自主研发的节能产品为基础,向客户提供节能改造服务,通过对供热系统进行咨询诊断、制定节能改造方案、实施改造和调试运行,使供热系统节能升级,用户获得节能效益。公司的节能产品也面向供热企业销售。

继续阅读“证监会发行部动态(2018.8.20-2018.8.24):审二过一”

证监会发行部动态(2018.8.14):过一缓一

一、814日发审会审核结果

中国证券监督管理委员会第十七届发行审核委员会2018年第123次发审委会议于2018年8月14日召开,会议审核情况如下:

1、国科恒泰(北京)医疗科技股份有限公司(首发)暂缓表决。

2、江苏利通电子股份有限公司(首发)获通过。

值得关注的是,江苏利通电子股份有限公司2016年-2017年归属于母公司股东的净利润分别为11,222.21万元和8,510.24万元,2017年归母净利润有较大幅度的下滑,根据招股说明书披露主要是由于原材料电镀锌板、铝型材的价格有所提升。

继续阅读“证监会发行部动态(2018.8.14):过一缓一”

证监会发行部动态(2018.08.07):首发3过2

一、发审会审核结果

中国证券监督管理委员会第十七届发行审核委员会2018年第118次发审委会议于2018年87日召开,会议审核情况如下:

1、浙江新农化工股份有限公司(首发)获通过。

2、博通集成电路(上海)股份有限公司(首发)暂缓表决。

3、武汉贝斯特通信集团股份有限公司(首发)获通过。

(一)浙江新农化工股份有限公司(通过,2018.8.7 继续阅读“证监会发行部动态(2018.08.07):首发3过2”

证监会发行部动态(2018.7.31)

一、发审会审核结果

中国证券监督管理委员会第十七届发行审核委员会2018年第113114次发审委会议于2018731日召开,鉴于广东丸美生物技术股份有限公司尚有相关事项需要进一步核查,决定取消对该公司发行申报文件的审核,会议审核情况如下:

1、江苏丰山集团股份有限公司(首发)获通过。

2、上海晶丰明源半导体股份有限公司(首发)未通过。

3、江西金力永磁科技股份有限公司(首发)获通过。

继续阅读“证监会发行部动态(2018.7.31)”