加杠杆员工持股计划——结构化定增

一、员工持股计划

1、定义

员工持股计划是指通过让员工持有本公司股票和期权而使其获得激励的一种长期绩效奖励计划。

上市公司:2014年,中国证监会制定并发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》,在上市公司中开展员工持股计划试点。

新三板挂牌公司:无专门员工持股计划法规,参照上市公司执行,某些条款可突破。

2、员工持股计划要点

(1)员工持股计划的资金来源:员工的合法薪酬;法律、行政法规允许的其他方式。

(2)员工持股计划的股票来源:上市公司回购本公司股票;二级市场购买;认购非公开发行股票;股东自愿赠与;法律、行政法规允许的其他方式。

(3)每期员工持股计划的持股期限不得低于12个月,以非公开发行方式实施员工持股计划的,持股期限不得低于36个月。

(4)上市公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%,单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不得超过公司股本总额的1%。员工持股计划持有的股票总数不包括员工在公司首次公开发行股票上市前获得的股份、通过二级市场自行购买的股份及通过股权激励获得的股份。

(5)参加员工持股计划的员工应当通过员工持股计划持有人会议选出代表或设立相应机构。

(6)上市公司可以自行管理本公司的员工持股计划,也可以将本公司员工持股计划委托给下列具有资产管理资质的机构管理:信托公司;保险资产管理公司;证券公司;基金管理公司;其它符合条件的资产管理机构。

其中第(3)条新三板挂牌公司可突破,认购定向发行股份锁定期可自行约定,并非一定为3年。如830838新产业员工持股计划草案:

员工持股计划的锁定期即为深圳市新产业生物医学工程股份有限公司飓风1号员工持股计划定向资产管理计划的锁定期(以下简称“飓风1号定向资管计划”), 飓风1号定向资管计划通过认购本次定向发行股票方式所获得的标的股票的30%的锁定期为3个月,剩余70%的锁定期为12个月; 如飓风1号定向资管计划存续期内,经本公司股东大会审议确定启动上市程序, 自该次股东大会决议公告之日起,通过飓风1号定向资管计划管理的标的股票的锁定期延长至36个月。

3、实施员工持股计划的一般程序

(1)董事会下设的薪酬与考核委员会负责拟定员工持股计划草案,并通过职工代表大会征求员工意见后提交董事会审议;

(2)董事会审议员工持股计划草案,独立董事应当就对员工持股计划是否有利于公司的持续发展,是否存在损害公司及全体股东的利益,是否存在摊派、强行分配等方式强制员工参与员工持股计划发表独立意见;

(3)公司监事会负责对持有人名单进行核实,并对员工持股计划是否有利于公司的持续发展,是否存在损害公司及全体股东的利益,是否存在摊派、强行分配等方式强制员工参与员工持股计划发表意见;

(4)公司聘请律师事务所对员工持股计划出具法律意见书;

(5)董事会审议通过员工持股计划后的2个交易日内,公告董事会决议、员工持股计划草案及摘要、独立董事及监事会意见及与资产管理机构签订的资产管理协议等;

(6)公司发出召开股东大会的通知,并同时公告法律意见书;

(7)召开股东大会审议员工持股计划,监事会应当就持有人名单核实情况在股东大会上进行说明,股东大会将采用现场投票方式进行投票。

(8)员工持股计划经公司股东大会审议通过后即可实施。

 二、加杠杆员工持股计划

在实践中,员工持股计划往往是由企业内部员工出资认购本公司的部分股权,并委托员工持股会管理运作,员工持股会代表持股员工进入董事会参与表决和分红。总体来说,员工持股计划实现方式可分为两类:杠杆型和非杠杆型。

杠杆型员工持股计划主要有大股东为员工持股出资加杠杆,借道资产管理计划加杠杆以及利用股票收益权互换创新工具等。从公告看,借道各类资产管理计划的做法最普遍,大多数公司对优先级、劣后级做了相应安排。主要做法为:

1、委托资产管理公司成立员工持股计划基金;

2、由公司担保,资产管理公司以实行员工持股计划为名向银行发行,基金封闭运行。按照A:B的比例设立优先级份额、普通级份额,A级份额由银行认购,公司控股股东为A级份额的权益提供担保,B级份额一般为员工持股计划持有人认购。

3、存续期终止,在提取A级份额的收益、本金和相关税费后剩余部分,由B级份额享有。

4、资产管理公司投资理念:在控制风险的前提下,根据员工持股计划的约定进行主动管理,力争实现委托人资产持续稳健增值。

加杠杆员工持股计划与结构化定增类似,操作手法如下图所示:

结构化定增

“结构化定增”中优先级资金的存在,为担当“劣后”角色的上市公司实际控制人、高管利用杠杆享受倍增收益提供了机会。

举例进行说明,以4倍杠杆为例,假设上市公司实际控制人、高管自行筹集“劣后”资金3000万元,专项资产管理计划配套“优先级”资金9000万元,优先级资金享受7%的固定年收益,该专项资产管理计划总资金12000万元全部用于认购上市公司定向增发的股份,锁定期1年。

在1年的锁定期内,上市公司实际控制人、高管团队通过筹划重大资产重组、产业并购、重大对外投资等事项进行持续的所谓“市值管理”,不断推高二级市场股价。假设1年锁定期后,专项资产管理计划对外出售股份,获利30%(对于存在“市值管理”或股价操纵的情形下,30%的股份增值是很保守的估计),则总获利金额为12000万元×30%=3600万元,需要扣除优先级资金的固定收益成本9000万元×7%=630万元,由“劣后”投资者享受的收益为3600万元-630万元=2970万元。

因此,“劣后”投资者(即上市公司实际控制人、高管)利用25%的资金撬动了定增组合里82.5%的收益,这些隐姓埋名的投资者年化收益率为2970/3000=99%,即上市公司实际控制人、高管获得了高达99%的年化收益率。

 三、新三板挂牌公司通过员工持股计划实施股权激励的限制

挂牌公司可以通过员工持股计划实施股权激励,但需要同时符合:(1)认购私募股权基金、资产管理计划等接受证监会监管的金融产品;(2)已经完成核准、备案程序;(3)依法决策及充分披露信息。即,员工持股计划只能通过认购私募股权基金、资产管理计划等金融产品,才可以参与定向发行。但是,该等金融产品对于合格自然人投资者的最低认购要求均不低于100万元或拥有100万元以上资产,因此,员工持股计划的实施条件存在一定限制。实践操作中可通过代持方式规避。

员工持股计划

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