股权质押警报(深度)

菜鸟妹今天看了一则新闻,讲股权质押杠杆风险的。结合新闻,菜鸟妹系统学习股权质押玩法及常见的一些术语:预警线、平仓线等,整理如下。此文需要深度阅读,必将醍醐灌顶,受益匪浅。

 一、1则新闻:股权质押警报

来源:证券市场周刊

市场连续暴跌下,同洲电子、金洲管道(002443)、海虹控股(000503)、锡业股份(000960)、齐心集团(002301)、冠福股份(002102)、华仁药业(300110)等公司由于股价濒临股东股权质押警戒线而紧急停牌。

事实上,2015年下半年以来,由于市场出现大幅下跌,也曾出现不少上市公司的股权质押逼近警戒线。如顾地科技(002694)2015年8月27日接到控股股东通知,其质押给海通证券(600837)的部分股票临近平仓线,成为市场首例类似事件。不过,随后因二级市场整体转好,该类事件并没有爆发实质性的问题。

股权质押规模自2014年以来出现了显著的增长。根据WIND数据,截至1月26日,股权质押在押市值规模约为2.7万亿-3.0万亿元,占A股总市值约为6.5%。

按照行业惯例,在进行股权质押时,券商一般对主板股票取4折质押率、对创业板取3折质押率,以股价的160%作为警戒线水平,以股价的140%作为平仓线水平。

当股价下跌至预警线后,一般需要追加质押股票或者直接现金补仓,否则就需要按天收取罚息,目前标准通常为“年化利率达到18%”。但如果股价继续下跌,收盘价格跌破平仓线,则要么强行卖出股票,要么终止交易,股东赎回股票。

菜鸟妹知道股权质押是融资的一种方式,但其中奥秘,懵懵懂懂,于是进行系统学习。本文大量素材来自知乎文章,深入浅出,整理如下。

 二、目前国内股票质押有哪些玩法?

来源:知乎作者韩二蛋

1、案例分享

我见过的一个很牛逼的案例,标的是某创业板股票(前提:创业板目前禁止借壳上市),他们居然靠股票质押借壳上市了。大概流程是这样的:

  • (1)大股东将大部分股票(足够变更实际控制人,可分批实现)通过场外质押的形式质押给某资产管理公司(这个资产管理公司实际上是借壳主体的全资子公司),签署的所有协议要公证。(这几个都是非常重要的伏笔)
  • (2)大股东拿着这笔钱(实际上就是借壳向大股东支付的成本)愉快地玩耍去了,到期了还不起钱了。
  • (3)资产管理公司拿着公证过的协议向法院起诉:根据协议,如果投资人在x期限内无法还款,则质押物归我方所有用来保证资金安全。经过法院审理,确认大股东无法还款,双方同意以此种偿还债务,偿还后不再追究其他责任。法院宣判后,资产管理公司找登记结算机构划转股权、公告。
  • (4)以上步骤都是司法程序,划转股权是为了保证出借人资产安全,证监会管不着法院执行,所以。。。到这一步,就以非常巧妙的形式通过股票质押实现了股票所有权的转换。
  • (5)风平浪静内外部矛盾都差不多了,开始一通装啊,技术、资产、人员,就一个字:装。大旗一换,新公司成立啦。

参考文章:四公司各施妙招 分步完成曲线借壳,可以阅读学习。

 2、股票质押实现杠杆融资

股票质押结合定增、或其他手段实现高杠杆融资。例子我不举了,满大街都是例子。

方式呢就通过双重质押的形式(业内没有这个术语,二蛋自己编的),把发行股票买的资产质押,再把新发行的股票质押,实现高杠杆融资。

  • (1)某上市公司发布公告,定增1亿股,以前20日均价10块为发行价,募集10亿元,收购二蛋牌拖拉机200台,其中向大股东配售0.8亿股。
  • (2)大股东用8亿缴纳了募集资金,获得了当时8亿市值的股票。上市公司获得了10亿的拖拉机资产。
  • (3)大股东可以把定增锁定的股票质押,按照5折算可以融资4亿元。上市公司把拖拉机资产质押给了二蛋资产管理公司,按照5折算可以融资5亿元。
  • (4)这笔钱可以继续投资。如果我们假设大股东和上市公司基本上一帮人的话,那么相当于用10亿的资金买了10亿的资产之后又可以马上融资9亿元。实际上只用了1亿元就换来了10亿的资产,杠杆放到了10倍,9亿资金还能继续做下去。

 3、股票质押辅助完成定增、重组、借壳、资产收购等

有很多这样的重大事项需要大笔资金才能实现的,很多股东都暂时拿不出这么多钱。但是如果使用过桥资金先获得股票,之后在把股票质押归还过桥,就获得了大笔股票资产,而成本仅仅是每年的利息而已。

因为案例各种各样,我就随便挑选一个:

  •  (1)二蛋公司准备借壳上市,方案通过审批:要出资7亿元补充借壳的差价和相关费用,再额外缴纳3亿元给上市公司补充流动资金,保障业绩。但是可以获得市值30亿的股票。
  • (2)二蛋公司没这么多钱,于是和三蛋证券说:我一旦获得股票,以3折质押融资10亿。
  • (3)谈妥后,二蛋公司找了笔过桥的10亿资金,缴纳了款项获得了30亿市值的股票。然后把股票托管到了三蛋证券,又马上质押融资10亿,归还了过桥资金。以后每年还款1亿就可以获得30亿的股票了。

定增、重组、借壳上市这类需要股东去缴纳一大笔资金的项目,只有缴纳足额资金才可以获得这些股票,一旦获得股票,你又可以拿股票去质押融资。给钱才有股票,有股票才有钱。而且顺序不能倒置。所以股票质押配合过桥就可以以小搏大,没钱也能拿到股票。

现实中有非常多的股东在方案获批以后,都不着急的去缴纳。

  • (1)去找金融机构,确定好我一旦缴纳资金获得股票(过桥资金),你要再最短的时间内给我办好股票质押贷款。
  • (2)之后再找过桥确定多少钱在什么时候给我准备好头寸。
  • (3)涉及的各方都把资金准备妥当后执行资产交割和股票划转。获得股票后股东在最短时间找券商做好了股票质押,把这笔钱还给了过桥资金。实际情况都是先做好后续的,才做资产交割的。

 4、股票质押滚动还款

股票质押如果每到期就找人做下一笔,那就相当于你一直在以一定成本长期占用很大一笔资金!举例:

  • (1)有10亿股票市值,做了1年期4折股票质押,每年利息8%。
  • (2)这样用每年0.32亿的成本就融资4亿元,杠杆倍数12.5倍。
  • (3)到期后我换了一家继续做质押融资。这就相当于你一直用1块钱的成本做着12块5的事情。这种标准化业务成本很合理的。

 5、股票质押实现锁定期融资

股东通过定增、重组等方式拿了股票是没法卖的。股票质押就给变成了提前获得资金的方式。举例:

  • (1)二蛋是某猪名风投,早期投资大蛋游戏,获得8%股权,大蛋游戏很争气上市了。
  • (2)二蛋获得了1亿股股票,现在市值是50亿,锁定期1年。
  • (3)二蛋着急啊,50多个亿我能投多少项目啊,锁定期1年我怎么投啊。二蛋把股票质押给了三蛋证券,二折融资了10亿,愉快地又投了好多项目。

 6、股票质押补充流动资金、实业投资、收购资产、并购公司等

现实中简单的股票质押贷款大部分都是这种要用钱去投向某个地方的。

  • (1)二蛋拥有大蛋游戏50亿股权,大蛋还有三蛋汽车、四蛋钢铁。
  • (2)四蛋钢铁行业不景气资金快断了,1个月内大额欠款就到期了。
  • (3)大蛋游戏搞好一个“二蛋世界“的网游,挺挣钱的。二蛋不想卖股票。
  • (4)大蛋把股票质押了,融资的钱都给四蛋钢铁了,先活下去总会有机会。

现实中的案例大部分都是投资向的,要么就是有股票向融资投个什么项目,买个什么公司,要么就是资金周转需要。都是比较简单和直接的融资。

 7、股票质押违约

股票质押是有违约金率的,如果你到期无法还钱是要按天收取罚息的,罚息可以设置得很高,尤其是做场外股票质押的。

如果在股票质押到期的时候,哼哼,通过各种手段让股东无法还款,拖一个月、两个月的。而且出现违约和别人要起诉你什么的,你还指望谁愿意接盘继续给你质押融资啊。金融机构的信誉全毁啦。再加上按天手续的高额罚款,还不起钱股票就是别人的了,不同于案例一的是这次是你被陷害的失去了股票。

其实这个很平常,万一你资金断裂了你一样要清仓还钱的。如果股票被新资金方接手,又转让给了你的竞争对手。。。

 8、小结

花样就是这些了,核心拼的就是券商、基金子公司、信托的速度还有后续服务。

(1)速度:其实大部分的资金还是从银行出,或者金融机构募集的资金。为什么快?因为银行不用管你投向什么,你爱投什么投什么,银行关注的,是你的股票在融资期间会不会跌平仓线。只要不跌破平仓线,对我而言就是没有风险的,因为我可以在二级市场上抛售,收回资金。所以,只要有个券商给我严格盯好股价,我就不用太在意他投向哪里。只要我选择接的这个股票业绩好、经营稳定就行。所以才能在快则1周多2周的时间就办成几个亿的质押贷款。

有的机构流程熟悉,银行关系硬,手里的资金方多,做这个超级快,有的就比较慢了。融资只是一方面,后续的综合服务才是券商真正拼的内容。

(2)后续服务:这个就多了去了,股票质押不怎么挣钱,标准业务毕竟是。关键是你能接触很多上市公司股东,跟上市公司有合作、或者为股东的各种后续需求提供服务,这才是关键,才是赢利点。

大概参考:

  • 现在股票质押的质押率主板5折到6折,一般5折。
  • 小盘股或优质创业板股票3折到3.5折,一般3折。
  • 中盘股看情况,在3-5折之间。沪深300会更高一点。
  • 期限一般半年至2年,只有部分银行券商接受3年。
  • 利率比较合理,竞争激烈。

另外:

  • 质押率其实可以通过复杂的交易做到7折,那个又是一回事了(由标准业务变成主动管理业务了)。
  • 10市值的股票,5折融资5亿,7折是7亿,2折的差距可以差出去2个亿的资金!这才是最能体现金融机构实力的花样啊!

 三、上市公司股权质押的警戒线比例、平仓线比例、观察期、补仓期、平仓期如何设定?

来源:知乎作者韩二蛋

股票质押其实超级简单,但是你没做过真实一单的话这些公式你根本不会用,我给你拿例子说明吧。

实际交易中,一般而言,警戒线和平仓线都是资金方定的,也就是谁实际给钱,根据谁的标准走,资金方大部分都是银行。

一般而言,警戒线160%,平仓线140%。

你以为只是简单的股票价格乘以以上的数字就完事了吗?NO NO NO,too young too simple.

上栗子:

1、假设123456号股票的大股东要质押融资,基准价格为10元,质押率为5折,交易数量1亿股,期限为360天。

那么:

  • 交易价格=10元*50%=5元
  • 融资额=5元*1亿=5亿元
  • 每年利息=5亿*10%=5000万元

2、融资成本为10%,那么初始交易完成后的预警线和平仓线除了要保证本金,还要覆盖全部利息余额,也就是说这个预警线和平仓线要把没还的利息也包括在内,甚至保函违约金(如有)。

  • 预警价=5元*(1+10%)*160%=8.80元,预警市值8.80亿
  • 平仓价=5元*(1+10%)*140%=7.70元,平仓市值7.70亿

这里有一个(1+10%)的计算,不是简单的把5*140%或5*160%就完事了的。这是最简化的情况,还有更复杂的如果涉及到除权除息,如果涉及到对赌(核销部分股票),因为你的基数会变,所以要做对应调整。

送红股红利的时候要求连带质押给我们,也就是说你的股票和金额增加了,保证性更强了,相对应的预警价格会适当降低。

但是实际操作的时候,因为是承销商去中证登办理,而且有多个账户,实际操作这点极大几率无法实现。

如果对赌业绩没完成,核销部分股票,那么就复杂了。我没有遇到过这种情况,我只是说下思路。

首先销毁股东持有的没有质押的股权,对现在的交易情况没影响。

若全部质押或者不够的情况,这个就要协商了,是每家均摊或者是核销快到期的几家或者其他情况,遇到案例的请通知我,很麻烦。

3、一般的股票质押全部都是跟着银行的节奏走的,也就是每个季度底20号是还款日。那么假设第一次还款距初始交易40天,(一般而言计息天数是360天/年为基准),那么预警线和平仓线的价格要下调,因为利息余额减少了。

  • 每股利息余额=5元*10%*【1-(40天/360天)】=0.44元
  • 预警线=(5元+0.44元)*160%=8.70元,
  • 平仓线=(5元+0.44元)*140%=7.62元

可以看到,因为付息,预警价格下调了0.1元。

4、你以为这样每次付息计算就完事了吗,NO NO NO,too young too simple.

这个只是计算的价格,机器盯市的计算公式大致是:

动态预警线=【某日收盘价×(初始交易数量+补充质押标的证券数量-部分解除质押标的证券数量+待购回期间内标的证券产生的一并予以质押的权益数量±其他情况导致的质押股数变动情况)+补仓金额-标的证券孳息】/(融资额+违约金+利息余额)≥160%

平仓线同理。

但是……………

是不是把你说晕了,实际执行的话其实只是交易价格一乘就行啦,省心省力。哈哈哈。

5、观察期我理解为跌破预警线以后的时期,一般跌破预警线要求2天内补仓,追加质押股票或直接现金补仓。如果不补的话,按天收取罚息,一般为年化18%,一方面要和融资的股东交涉,一方面就开始做应急准备了,严格盯市。

6、股价继续下跌收市价跌破平仓线,及时通知,次日就启动应急预案,有两种情况:1,终止交易,股东赎回股票。2,强行该卖就卖。优先采用1,1不行上2。

如果股价跌到8.70元股东不愿意现金补仓或无法补仓,然后继续下跌,跌破7.62元,跌到7.5元了。双方协商,因股价下跌终止交易,距上次付息又过了20天。

赎回金额=本金+未付利息=5亿+5*10%*(20/360)=5.0278亿

还有20天的罚息哦,年化18按天算哦。

7、如果股东不赎回,这时候为了预防风险,就可以按照合同在次日强行处置了。

  • 流通股直接卖。
  • 限售股申请司法冻结,过了限售期直接卖。

我见到过一个场外出现无法兑付的案例,采用的处置办法是融资方为了保障资金安全向法院申请冻结股权。因为场外质押没法直接抛售股票。

冻结的下场就是如果股东能缓过劲来,就找别人借钱把这笔钱还了,如果还不了就强行处置股票了,协议转让、大宗交易、二级市场抛售就看具体情况了。

依然天天收罚息哦。年化18%。

理论的临界值的计算公式:

【5亿+0.44亿】/7.5=7253万股

所以,跌破平仓线2毛钱,要收回本息在理想情况下都要出掉近3/4的仓位,市场抛压比较大的时候,这个值可能会更多。这个情况是极限情况了,发生的概率较低。最大的可能,是上市公司股东找过桥把这笔钱还掉。

所以跌破预警线的时候 就要很警惕了。

8、你以为这样就结束了吗,NO NO NO,too young too simple.

实际交易的时候,做这个还是人或系统盯市,计算公式为:

  • 预警线=初始交易价格*160%=8元
  • 平仓线=初始交易价格*140%=7元

理论上8元预警,7元平仓,跌破8元时候通知股东补仓补到8元对应的水平。

万一天天跌停,就像这次股灾,如果用现金补仓的话,第一天的补仓资金是:

  • 8*10%*1亿=8000万。
  •  第二天不到1600万(菜鸟妹不知此处1600万从何而来)。

然后这么滚下去,就问你怕不怕。

然后你们知道为什么股灾时候有的股票那么果断停牌了吧。

9、还有种办法,找过桥资金赎回股票。之后再以新的基准价格再另外一家券商/基金子公司做股票质押融资,然后归还过桥,不够的部分自己补上。

以上计算都来自于我个人的手算和理论上的处理方法,有问题请指正,很多复杂案例还没有出过问题,没有处理经验。也欢迎有处置经验的同僚分享下经验。

这次股灾像这么爆破下去,整个上市公司就完蛋了,所以在跌到一定水平时候一定会拉回来或者调整平仓补仓政策的。

股票质押连环爆破的威力秒杀配资爆破,绝对是核武器。

最后,感谢韩二蛋深入浅出的讲解,受益匪浅。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.