VIE 的拆除

菜鸟妹要做个有始有终的妹子,今天聊聊VIE的拆除。

一、为什么拆?

好不容易折腾成了VIE架构,为什么要拆?菜鸟妹认为最重要的因素有两点。

  1. 创业板、新三板市场的蓬勃发展。尤其是新三板取消了财务盈利指标,让那些还处在烧钱亏损阶段的互联网企业有了登陆中国资本市场的可能。
  2. 外国人的钱没有以前好赚。国内对互联网、科技等企业认可程度高,股票能卖个好价钱;而国外有个浑水机构,天天盯着中概股,有个风吹草动就做空,外国人的钱反而没有国内好赚。

二、怎么拆?

协议控制架构下的红筹回归是指境内经营主体全面终止特殊服务等利润转移协议,同时将其股权结构还原为真实状态,清理境外公司及其WFOE。通常的操作步骤如下(来源于计兮网):

1、境外投资人的去留

  • (1)对于主营业务允许外商投资的公司来说,如果境外投资人愿意随创始人股东一同回归境内上市,则境外投资人可以比照在境外特殊目的公司的股权比例,在境内实际业务主体层面,通过股权转让或增资的方式获得相同比例的股权。
  • (2)对于主营业务不允许外商投资的公司或者境外投资人不愿回归境内上市的,需要通过合法途径回购境外投资人股份,使其退出。比较主流的方式为,境内实际业务主体收购境内WFOE的全部股权,股权转让价款即为各方与境外投资人协商确定的境外投资人退出的对价,境外主体收到该等股权转让价款之后,回购并注销境外投资人的股票,支付回购价款,实现退出。很多时候,由于境内业务主体自身并无充足的收购资金,因此需要事先引入境内投资人的投资,方可开展收购。

2、VIE协议的终止

境外主体作出董事会决议和股东会决议,终止全部VIE控制协议。各方同时签署书面协议,就终止VIE协议事宜作出具体约定。涉及境内被控制主体的股权质押的,应当办理工商部门解除质押的变更登记。

3、境内业务公司的重组

在很多存在VIE结构的案例里,实际经营业务的主体也许不只一家,可能存在多家主体,而且该等主体通常均由创始人股东等持股,因此,为了解决潜在的同业竞争和关联交易问题,通常在拆除VIE结构时,一并进行境内的业务公司重组,选择一家境内业务公司作为未来的上市主体,由其收购其他业务主体的股权,从而形成母子公司的集团体系。

4、境外股票期权计划的终止

几乎在所有的VIE结构的案例里,境外拟上市主体都制定或实施了员工股票期权激励计划(ESOP),由于解除VIE结构之后,境外主体不再谋求境外上市,该等激励计划无法继续执行,因此需要境外公司解除VIE的同时,作出决议终止激励计划并与相关员工签署期权终止协议,妥善安排后续事宜,如支付补偿金或在境内上市主体中安排员工持股。

5、境外主体的注销和外汇登记的注销

一般而言,解除VIE结构并回购境外投资人的股票之后,境外主体都是空壳公司,没有实际业务,为了彻底解决遗留问题,各方股东会作出决议注销境外主体,同时依法办理境内居民设立特殊目的公司的外汇登记的注销。

三、暴风科技案例

下面以暴风科技为案例,为大家详细介绍VIE拆除的过程。感谢同事HL的整理。

  1. 暴风科技的前身酷热科技成立于2005年8月,公司致力于为互联网用户提供优质的互联网影音娱乐体验,开发出“酷热影音”播放软件,迅速成为中国3大播放软件之一,并迅速成为最大的中国互联网影音播放解决方案提供商。
  2. 2006年8月,公司A轮融资引入IDG等机构投资者,并搭建了VIE架构,确立了赴美国上市的计划。
  3. 由于国内资本市场的快速扩容和巨大的财富效应,公司股东于2010年12月决定转变战略,开始拆除VIE架构。
  4. 2011年11月,公司改制为股份公司。截至2012年5月,VIE架构已完全解除。
  5. 2015年3月成功登陆创业板。 自启动拆除VIE架构前后历时4年多。

暴风科技:VIE搭建过程

VIE搭建过程

暴风影音VIE架构图:

暴风VIE结构

暴风影音:VIE拆除过程

VIE拆除过程

暴风影音案例拆除VIE架构的三个关键点为:

  1. Kuree将全部互软科技股权转让给金石投资及和谐成长,切断境外和境内的联系。
  2. Kuree回购IDG及Matrix持有的全部股份,使得外资全部退出。
  3. 终止所有VIE协议。

特殊事项的处理:

1、外汇登记瑕疵的处理

  • (1)VIE 控制协议框架下,海外投资者认购境外融资平台Kuree 的股份,并由Kuree 通过向互软科技增资或提供借款的方式,最终向发行人提供资金支持。 该类增资及借款取得了中关村管委会及国家外管局的批准。
  • (2)相关境内自然人未能就Kuree 2008 年11 月进行的B+轮融资履行外汇登记手续,违反75号文的规定。
  • (3)律师论证:75 号文对该等法律瑕疵均未规定明确的法律后果;Kuree 将该等B+轮融资所得资金以增资及股东贷款形式提供给互软科技的相关手续均已取得相应外汇管理部门的核准或登记;实际控制人冯鑫出具承诺,在红筹架构的搭建和解除过程中不存在纠纷或潜在的纠纷和争议,如有纠纷导致发行人利益遭受损失,由其全额承担。

2、股权激励的调整

Trippo的部分自然人股东虽然未参与《重组协议》的签署,但是根据《重组协议》的约定及境内员工股权持股计划的安排,其持有的权益在境内通过三家员工持股合伙企业得到落实。 相关员工及合伙企业承诺其对出资/认购价款、合伙权益比例无任何异议,不存在纠纷。

3、VIE 结构搭建及解除过程中涉及的税收缴纳情况

Kuree将全部互软科技股权转让给金石投资及和谐成长,对价为人民币279,947,559.94元。 根据《企业所得税法实施条例》第九十一条规定,Kuree 此次股权转让所得按10%的税率征收企业所得税。

4、境内境外控制权未发生变化的说明

鉴于上述为实现协议控制的《独家技术咨询和服务协议》等核心协议并未实际履行,暴风有限一直独立自主运营,并不由互软科技或 Kuree 支配。 报告期内,冯鑫是暴风有限实际控制人,支配暴风有限的实际运营。上述协议控制关系解除后,冯鑫亦直接或间接为本公司第一大股东并一直担任本公司的董事长,实际控制本公司。因此,上述协议控制架构的建立或拆除并未使本公司实际控制人冯鑫丧失对本公司持续实际控制的能力。

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